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        銀行板塊政策優化進行時 可關注三條主線
        2024年1月11日 11:13
        來源:本站原創 作者:本站
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          中信證券研報認為,銀行板塊政策優化進行時。央行工作會議對于2024年社融增長定調偏積極,并著眼于實質推進重點領域風險化解。同時,兩部門正式出臺《關于金融支持住房租賃市場發展的意見》,各地亦積極推進三大工程,建議密切關注一季度住房租賃市場與“三大工程”對于銀行信貸的拉動作用。于銀行板塊投資而言,2024年,行業核心邏輯在于過渡之年經濟弱復蘇預期下的估值提升,在業績底與估值底共同作用下,建議關注經濟復蘇趨勢會帶來的估值改善。個股層面,可關注三條主線:1)防御標的,主要是大型銀行,核心在于分紅收益率帶來的高確定性回報以及低風險資產邏輯下的估值修復;2)彈性標的,核心在于經濟修復的彈性帶來顯著的估值修復空間;3)長期標的,核心關注可持續內生性,2024年有望成為過渡之年。

          央行工作會議對于2024年社融增長定調偏積極,并著眼于實質推進重點領域風險化解。同時,兩部門正式出臺《關于金融支持住房租賃市場發展的意見》,各地亦積極推進三大工程,建議密切關注一季度住房租賃市場與“三大工程”對于銀行信貸的拉動作用。

          本周,2024年中國人民銀行工作會議在京召開;中國人民銀行聯合國家金融監督管理總局發布《關于金融支持住房租賃市場發展的意見》。

          央行工作會議對社融增長表述偏積極,重點領域風險化解推進。

          1)社融增長關注節奏與總量。貨幣政策總體目標延續此前表述,增量表達為“確保社會融資規模全年可持續較快增長”。我們認為,“全年可持續”對應季度間社融增長節奏更加均衡平穩,而“較快增長”則較此前“合理增長”表述更加積極。

          2)金融機構參與化債或進一步推進。提出“指導金融機構按照市場化、法治化原則,合理運用債務重組、置換等手段,支持融資平臺債務風險化解”,較此前的“引導”表述更加有力,預計2024年商業銀行將進一步推進參與化債。

          3)地產金融政策更加關注實際成效。地產相關的增量表述為“加強對房地產市場運行情況的監測分析”,或對應2024年地產金融政策隨市場實際情況而加力優化。

          兩部門正式發布《關于金融支持住房租賃市場發展的意見》,整體框架于征求意見稿基本一致,修改主要體現在以下3點:

          1)住房租賃開發建設項目資金比例更加靈活?!绊椖抠Y本金比例應不低于開發項目總投資的20%”改為“應符合國務院關于固定資產投資項目資本金制度相關要求”。而2015年國務院《關于調整和完善固定資產投資項目資本金制度的通知》對于房地產項目要求為“保障性住房和普通商品住房項目維持20%不變,其他項目由30%調整為25%”,我們預計短期參照20%執行,后續相關政策有望明確住房租賃建設資本金規定。

          2)允許對住房租賃團體購房貸款按風險合理定價。明確住房租賃團體購房貸款利率由商業銀行綜合考慮借款人風險狀況、風險緩釋措施等因素合理確定。

          3)開發與運營融資可接續。明確對于開發建設和持有運營為同一主體的租賃住房項目,商業銀行在發放開發建設貸款時,可同時簽訂經營性貸款合同,與借款人約定后續經營性貸款的發放接續條件,經營性貸款可用于置換項目前期的開發建設貸款。

          《關于金融支持住房租賃市場發展的意見》自2024年2月5日起施行,并在公開征求意見的反饋中提到“加快建成租賃住房擴大供給”和“加快構建租購并舉住房制度”。此外,本周多個一線城市均有關于“三大工程”積極推進的新聞,2023年12月PSL余額新增3500億元,為歷史單月新增第三高,亦指向地產金融政策優化繼續推進。從貸款屬性看,住房租賃市場、“三大工程”相關地產貸款整體呈現長期穩定的特征,而在政策支持背景下,隨著市場發展成熟,貸款定價亦有望逐步市場化,在當前市場資產風險收益格局下,有望增加銀行合意資產供給。與此同時,地產金融政策積極推進亦有助于促進房地產市場平穩健康發展,從而繼續改善房地產信用風險預期。

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