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        美國通脹黏性仍存 降息不應過度樂觀
        2024年1月12日 10:51
        來源:本站原創 作者:本站
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          中信證券研報指出,美國2023年12月CPI環比增速升至0.3%,略高于預期,核心CPI環比增速為0.3%,與預期一致。美國核心服務項通脹項依然是美國通脹的黏性所在,當前美國通脹下行斜率放緩,回歸2%的“最后一公里”預計會耗時較久,但整體美國通脹壓力仍處于可控范圍。預計美聯儲已完成此輪加息,降息時點或于今年年中時點附近,短期而言,美債利率需警惕較大波動的風險。

          美國2023年12月CPI環比增速升至0.3%,略高于預期,核心CPI環比增速為0.3%,與預期一致。美國核心服務項通脹項依然是美國通脹的黏性所在,當前美國通脹下行斜率放緩,回歸2%的“最后一公里”預計會耗時較久,但整體美國通脹壓力仍處于可控范圍。預計美聯儲已完成此輪加息,降息時點或于今年年中時點附近,短期而言,美債利率需警惕較大波動的風險。

          美國2023年12月CPI環比增速升至0.3%,略高于預期,核心CPI環比增速為0.3%,與預期一致。

          12月美國CPI同比增速升至3.4%,高于3.2%的預期;未經季節調整的核心CPI同比增速為3.9%,高于3.8%的預期;CPI環比增長0.3%,高于0.2%的市場預期,前值為0.1%;核心CPI環比增速為0.3%,與市場預期與前值的0.3%相同。就不同分項來看,美國核心服務項通脹項依然是美國通脹的黏性所在,能源項通脹環比增長由負轉正,核心商品項負增長幅度縮小,食品項通脹環比增速較為穩定。

          12月美國食品項通脹環比增速為0.2%,能源項通脹環比增速為0.4%,我們預計未來食品項與能源項對于美國通脹下行的阻礙較弱。

          極端天氣對于全球糧食供應存在擾動,但在戰爭沖突影響逐步被市場消化的背景下,未來若地緣政治風險波動未超預期,則預計食品項通脹較難大幅環比反彈。能源方面,以色列-哈馬斯戰爭以及利比亞最大油田停產一定程度對沖了美國原油產量進一步提升、市場對于經濟疲軟的擔憂給原油價格帶來的下行壓力。另一方面,OPEC+國家中伊拉克、尼日利亞等國家增產原油一定程度抵消了沙特阿拉伯等國家減產對于原油供給的沖擊。整體而言,預計美國石油產量增加疊加全球經濟放緩趨勢確定性較高,因而預計地緣政治對原油的影響主要為短期擾動,預計未來能源項對于通脹下行的阻礙較弱。

          12月美國核心商品項通脹環比負增長幅度縮小,季調環比錄得-0.003%。

          12月,二手汽車和卡車價格的先行指標,MANHEIM二手車價值指數同比繼續負增長,預計二手汽車和卡車項通脹將持續同比負增長。此外,在勞動力市場緊張態勢緩解、實際可支配收入增長下降、超額儲蓄逐步消耗殆盡的背景下,預計美國消費將在2024年面臨逆風,疊加供應鏈壓力已于2023年快速回落至低位,預計未來美國核心商品項通脹或圍繞零增速波動。

          12月美國核心服務項通脹環比增速降至0.4%,主要由運輸服務項通脹環比下降推動,核心服務項的黏性仍為住房項通脹。

          隨著美國勞動力市場供給壓力逐步減弱,以及跳槽者與留崗者薪資增速差距持續收窄,核心服務項通脹壓力有望緩解,預計整體核心服務項的黏性或將緩慢下降。

          當前美國通脹下行斜率放緩,回歸2%的“最后一公里”預計會耗時較久,但整體美國通脹壓力仍處于可控范圍。

          全球經濟下行壓力逐步增加,能源供應端沖擊更多為擾動,能源項通脹對于美國通脹的負面影響預計較為有限,美國勞動力市場緊張態勢較緩慢緩解預計將推動核心服務項通脹增速偏緩下降,美國消費面臨逆風預計將推動核心商品項通脹壓力在低位波動。整體而言,我們繼續認為美國通脹壓力較為可控,通脹上行風險因素的擾動較為有限。

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