昨日，三大期指合約走勢強于現貨指數，但卻出現較大幅度的減倉。當前大盤能否站穩3000點存在考驗，主力合約減倉，這里面既有資金換月的因素，也有隨著期現價差的回歸，部分買期貨拋現貨（一般是ETF）的套利交易投資者開始獲利離場。后續如何演繹，接受中國證券報記者采訪的分析師則已經出現多空分歧。

現貨緣何遜于期貨

7月7日，三大股指期貨延續反彈走勢。相對現貨指數，三大期指表現更勝一籌。對此，寶城期貨金融研究所所長助理程小勇認為，股指期貨走勢強于現貨指數原因在于兩方面。一是期指的價格發現功能，期指強于現貨指數意味著市場情緒轉向樂觀，表現為貼水收窄；二是隨著交割日臨近，再加上市場對于中國降準預期和改革預期有所升溫，期現回歸通過期指加快上漲來修復。

在上證綜指面臨3000點心理關口能否站穩考驗時，期指雖然表現強于現貨指數，但卻紛紛出現減倉之態。其中，IF1607減倉1344手；IC1607減倉1038手；IH1607減倉139手。

“主力合約減倉，這里面既有資金換月的因素，也有隨著期現價差的回歸，部分買期貨拋現貨（一般是ETF）的套利交易投資者開始獲利離場?！背绦∮抡f。

昨日指數繼續維持震蕩上揚的走勢，總體走勢表現強勢，早盤權重股有所回調，拖累指數，但午后券商、保險大幅反彈，帶動指數走強。指數目前仍然呈現出良好的上升趨勢。在注冊制及國企改革推行的大背景下，優質藍籌股遭到資金集體搶籌，黃金、白酒、軍工等具有較高利潤，較低估值的股票輪番上行。

“目前市場已經出現風格切換。優質的藍籌股由于估值較低，前景樂觀受到大資金追捧，部分中小創企業由于長期估值偏高已經遭遇明顯的拋售情緒的影響，難以上行，逐步形成冰火兩重天的格局?！狈秸衅谄谪浄治鰩熍聿┍硎?。

3000點激辯多空

從基差方面來看，IF及IH近月及遠月合約明顯走強，基差維持在較小范圍內，貼水幅度有限。且在上漲過程中，期貨漲幅強于現貨。IC遠月依然保持400點以上貼水，并且遠月合約漲幅弱于現貨。三大股指期貨強弱程度排序應為IF、IH、IC。

彭博認為，中期內，這種基差格局依然將持續，IC由于總體估值較高，未來大概率將難以走強，甚至出現下挫。而IH及IF，由于代表中國境內最優 質的藍籌股，未來在國企改革及注冊制的推動下必然大幅上漲?；钜灿型麖哪壳暗馁N水格局改變成升水格局，從這個意義上說，目前遠月合約存在低估，投資者應 逢低做多IF及IH遠月合約。

通過合約間價差結構來看，近強遠弱的價差特征意味著長期來看，股市還處于BAck結構當中，市場對遠期并不看好，尤其是股市面臨經濟轉型下企業利潤回升空間有限、政策刺激效果邊際遞減和監管加強難以加杠桿三大因素制約?！背绦∮抡f。