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        臨床試驗概念股一心堂:穩定成長的醫藥零售龍頭
        2016年5月17日 10:55
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        臨床試驗概念股一心堂:穩定成長的醫藥零售龍頭

        一心堂 002727

        研究機構:國信證券 分析師:江維娜 撰寫日期:2016-04-29

        2016Q1業績基本符合預期。

        公司公布2016年一季報,收入14.8億,歸屬上市公司股東凈利潤1.06億,扣非凈利潤1.05億,EPS0.41元,業績增長基本符合預期。公司預計2016年1-6月凈利潤同比增長0-30%。

        收入增長穩定,新一輪并購在即。

        2016Q1收入14.8億,若排除并購影響,公司內生增長11.4%-13.7%,符合預期。2016Q1公司門店3707家,環比增加211家,其中并購交接門店176家,新開門店35家。隨著中短融8億元到賬,預計公司將在5月份開始新一輪并購擴張。

        費用率上升,但并購門店有望扭虧為盈。

        2016Q1銷售費用率29.6%,管理費用率4.9%,同比上升,預計因為并購門店虧損所致。隨著公司克服異地擴張中面臨的消費者結構不同、用藥需求不同、供應商不同等困難,并購門店有望扭虧為盈。費用率將不再持續上升。公司修改會計政策,減少預付賬款攤銷及應收款減值準備。受此影響,預計Q1增加利潤約500萬,全年增加利潤約2000萬。

        跨區域規模優勢逐漸顯現,核心競爭力可期待。

        基于立足云南,拓展西南戰略,公司通過外延并購實現了在山西、廣西、海南、四川、貴州市場份額前三的地位。若并購門店扭虧為盈,并逐漸發展至云南門店的運作方式及利潤率水平,則公司規模優勢明顯,在全國醫藥零售跑馬圈地過程中占據先發優勢。

        穩定成長的醫藥零售龍頭,維持“增持”評級。

        由于并購門店將扭虧及會計政策修改,上調公司16-18年EPS預測至0.79/0.98/1.16元,當前股價對應的估值為27/22/18x。公司跨區域規模優勢逐漸體現,內生外延穩健成長。且國家醫藥分開和處方藥網售等政策均將利好業績成長,我們維持對公司的“增持”評級。

         

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