雪萊特是我國照明龍頭企業之一，經歷20 余年的發展，公司在LED 照明、節能燈、汽車疝氣燈等產品國內領先。公司2015 年通過注資曼塔智能進軍消費級無人機業務。曼塔智能差異化定位小型消費級無人機，技術儲備領先，設計貼合市場，銷售渠道完善。曼塔智能新的旗艦產品即將推出，公司發展潛力巨大。
1、傳統照明龍頭，積極轉型
雪萊特成立于1992 年，歷經二十多年發展，雪萊特在LED 照明、節能燈、汽車氙氣燈、空氣凈化、水處理、紫外線殺菌燈等產品國內領先。公司近年來通過外延式并購積極從傳統照明產品向LED 轉型，公司2015 年LED 產品收入4.86 億，占總營收的60.6%。通過并表富順光電，公司2015 年營業收入8.02 億，同比增長81.42%。歸屬上市股東凈利潤0.57 億，同比增長229.08%。
2、布局富順光電，協同拓展LED 業務，顯著增厚業績
2015 年3 月，公司以4.95 億元收購富順光電100%股權。富順光電是國內領先的LED 照明與顯示應用產品及系統解決方案提供商，主要產品包括LED 照明產品、LED 顯示屏照、LED 路燈、路燈燈桿等，主要面向市政工程、金融電信、公路隧道、廣告傳媒、體育場館等客戶。雪萊特與富順光電在產品結構和客戶群體方面具有明顯的互補性，協同效應明顯。富順光電主要產品LED 戶外照明系列和LED 顯示系統系列分別為27.70%和35.02%，顯著高于公司之前綜合毛利率24.85%。富順光電2014-2016 年業績承諾為歸母凈利潤不低于4540 萬元、5450 萬元和6470 萬元，合計不低于16460 萬元。公司2014、2015 年的實際凈利潤分別為4595 萬元、6366 萬元，均高于業績承諾。富順光電并表顯著增厚了公司業績。
2016 年4 月和5 月，富順光電的交流充電樁產品和直流充電樁產品分別獲得了相關部門的檢測認證，具備了交流充電樁和直流充電樁的研發、生產和銷售能力。公司充電樁業務取得實質性進展，為公司完善在新能源汽車的布局邁出了關鍵一步。公司充電樁業務今年下半年即可貢獻業績。
3、收購曼塔智能，進入無人機領域，實行光科技應用和消費電子產業雙主業戰略
公司于2015 年5 月向曼塔智能增資1500 萬，獲得其51%的股份。曼塔智能致力于消費級無人機系統和航拍無人機系統的研發、生產和銷售，是國內領先的消費級無人機公司，產品銷售面向歐美及國內市場。曼塔智能在飛控、云臺、照相機、APP 等方面均自主開發，并與高通達成合作伙伴關系。
雪萊特目前實行光科技應用和消費電子產業整合發展戰略，在光科技應用領域，公司繼續圍繞LED 照明及節能熒光燈、汽車LED 照明及汽車氙氣燈、LED 顯示屏、空氣凈化及水處理系列、紫外線光源等領域開展經營，通過產品創新升級、市場深耕開拓來保障經營業績穩定。在消費電子領域，公司積極布局無人機等新興產業，
擴充業務范疇，增加新的利潤增長點，以提升公司整體競爭力和盈利能力。此外，公司將積極布局新能源汽車領域，通過自主研發和外延并購開展相關業務線，最終形成光科技應用、智能制造與消費電子兩個業務，汽車板塊、智能制造兩個新興板塊的戰略方向。
4、曼塔智能定位小型消費級無人機，新品即將推出，有望引爆市場
曼塔智能于2015 年8 月推出首款產品“朱雀”，并計劃于今年8 月推出新產品，進攻小型消費級無人機市場。公司定位室內機，與大疆等無人機先行者形成錯位競爭。小型機有更好的便攜性和更高的性價比，并且曼塔智能的產品為更多娛樂功能、應用場景、社交互動預留了接口，豐富消費者的使用體驗。
曼塔智能目前海外銷售收入占比70%左右。公司今年2 月和6 月分別在美國加州、歐洲杜塞爾多夫設立分公司，拓展海外市場。公司與美國等地的大型連鎖賣場有非常好的業務關系，并且具備豐富的產品推廣經驗。線上平臺方面，公司與亞馬遜有良好的合作關系。公司目前在深圳的產能已經從1-2 萬臺/月提高到15 萬臺/月，并且在生產工藝和供應鏈方面做了諸多改進。今年8 月新品推出時，就可以向市場批量供貨。在即將到來的圣誕季，公司產品有望成為爆款產品，引爆市場。
5、曼塔智能有望成為消費級無人機市場的核心競爭者之一
隨著無人機產業的發展和無人機產品的普及化，消費級無人機的消費群體逐步擴大，從最初的航模愛好者和專業航拍愛好者擴展到普通的電子產品用戶，如何能更好地迎合普通消費者的需求成為關鍵。未來消費級無人機廠商將在資金投入、技術研發、產品外形設計、產品周邊服務、生產工藝、供應鏈和營銷渠道展開全面的競爭。
曼塔智能除了小型無人機產品外，在今年還推出了針對無人機發燒友的M5，并將于年底推出專業的航拍無人機產品。曼塔智能目前擁有相機、飛控、遙控、圖傳等領域完整的研發團隊，并在機器視覺、機器學習等基礎領域開展研究，目前研發費用達到數千萬元。
隨著無人機市場的不斷發展，產品銷量迅速增長，生產和研發需要的資金沉淀將達到億元級，技術門檻也在不斷提高。群雄逐鹿幾年后，消費級無人機市場將成為巨頭搏殺的市場。我們認為曼塔智能憑借自己充分的技術儲備和完善的銷售渠道，以及上市公司平臺的融資便利，將成為這一市場的核心競爭者之一。曼塔智能2015 年營業收入810.23萬，凈利潤-603.91 萬元。我們預計2016 年曼塔智能營收即將突破億元，并在未來有望成為消費級無人機的明星廠商。
6、業績預測與投資建議
首次給予“審慎推薦-A”評級。我們預測公司2016-2018 年營業收入分別為10.05、12.19、16.03 億，2016-2018 年EPS 為0.22、0.30、0.43 元。我們認為目前的股價沒有充分反映公司消費級無人機產品的競爭力和潛在銷量，公司是A 股消費級無人機的代表公司和稀缺標的，同時考慮到收購預期，值得投資者關注。