建議關注人民幣貶值趨勢的變化

圖為人民幣匯率變化對銅價的影響

受商品市場整體氛圍影響，滬銅在38000點之上遇到壓力回落。目前來看，滬銅仍在振蕩區間之內，市場對于后期走勢仍有一定的分歧。筆者認為，前期英國脫歐公投并未對商品市場造成多大的影響，其影響更多的在于貴金屬以及匯率的變化。銅價何時能突破振蕩區間，仍有待關注。

時間換空間，銅價跌幅受限。不經意間，滬銅的區間振蕩走勢又持續了半年的時間。在這半年當中，商品市場的整體變化比較大，經歷了黑色系的暴漲暴跌、部分農產品（000061，股吧）的階段性反彈，有色金屬中也出現了分化，金屬鋅、錫走勢偏強。從整體商品市場來看，有一定的見底跡象，金屬銅前期跌幅較小，但振蕩時間較長，有時間換空間的意味。預計后期在整體市場的影響下，滬銅回落幅度將比較有限。

受季節性因素影響，銅價每年二三季度的整體走勢多為振蕩，三季度會略有好轉。筆者對1995年至2015年銅價走勢統計發現，滬銅在三季度上漲的概率達到57.14%，21年中有12年為上漲走勢，9年為下跌走勢。從近期滬銅的走勢來看，整體仍以區間振蕩為主。筆者認為，商品市場整體有見底跡象，銅價回落的空間將比較有限。從振蕩區間突破的角度來看，后期向上突破的概率會更大一些，短期回落應該是保值企業較好的買入機會。

英國脫歐公投并沒有給商品市場帶來較大沖擊，倒是人民幣形成了階段性貶值走勢。從金屬銅方面來看，LME與上海期貨交易所是全球最重要的金屬銅交易所，人民幣與美元匯率的變化對銅價也產生一定的影響。從直接影響來看，人民幣對美元貶值階段中，以人民幣為標價的滬銅價格應該略強于以美元標價的倫銅。

從2014年以來，人民幣對美元的階段性貶值出現過四次，匯率變化與銅價變化統計如下：第一次是2014年1月初至2014年4月底，人民幣對美元貶值了3.5%，滬銅表現為先下跌14%，隨后反彈14.4%，整體價格變化不大；第二次是2014年10月底至2015年3月初，人民幣對美元貶值了3.1%，滬銅表現為先下跌17.2%，隨后反彈10.5%，整體價格小幅下跌；第三次是2015年10月底至2016年1月初，人民幣對美元貶值了4.6%，滬銅表現為先下跌14.5%，隨后反彈10.6%，整體價格小幅下跌。

從前三次的走勢可以看出，人民幣對美元的貶值階段，銅價均表現為先跌后漲走勢，整體價格變化不大。從最近的情況來看，此次貶值從2016年5月初開始，目前還不能確認貶值的結束時間。從銅價的走勢來看，先下跌了10%左右，隨后出現反彈走勢。建議關注人民幣貶值趨勢的變化。

從另外的一個角度來看，匯率的變化同樣影響著內外盤比價的變化。近期滬銅略強于倫銅，7.8附近的內外盤比價使得金屬銅進口盈虧處于平衡點附近。進口盈虧的好轉一般會表現為進口量的增加，這一點從6月底海關公布的進口數據已經有所體現。5月份精煉銅進口量為31.93萬噸，同比增加15.93%。1至5月進口量為180萬噸，同比增加24%。筆者認為，相對的高比價有利于進口，后期進口量仍有進一步放大的可能。中國作為需求方，進口量的增加無疑會支撐國際銅價的走勢。加上人民幣的貶值預期升溫，銅價有望形成一波階段性反彈行情。