根據機構最新動向揭示 ，周二挖掘6只黑馬股。

　　高能環境：土壤修復業務爆發式增長，16年有望迎來業績拐點

　　類別：公司研究 機構：中國中投證券有限責任公司 研究員：張鐳 日期：2016-04-18

　　投資要點：

　　15年環境修復業務爆發式增長，毛利率下滑影響利潤釋放，16Q1收入和利潤增長提速。①公司環境修復實現收入3.27億（+115.54%），工業環境3.44億（+61.38%），城市環境3.27億（-18.65%）。②整體毛利率下滑2.55%，其中環境修復不去年持平，城市環境下滑5.84%，工業環境下滑3.44%，主要由于行業競爭加劇導致項目毛利率下滑。③公司16年訂單30億，在手未實施至少47億，我們認為運營類項目占比提升影響短期業績釋放。公司一季度收入和利潤增速顯著提升，后期隨著在手訂單的釋放，公司業績將顯著增厚且更加持續穩健。

　　環境修復業務有望爆發式增長，城市環境和工業環境在手訂單量大保障業績釋放。①環境修復：15年訂單4.41億（+217.71%），公司主要通過工程方式承接場地修復業務，16年隨著“土十條”出臺，訂單有望維持爆發式增長。由于場地修復工期在半年左右，訂單釋放為業績過程較快。②城市環境：從原有填埋場防滲封場向垃圾焚燒發展，在手5個焚燒項目，整體訂單約22億（+169.7%），由于簽訂項目多為BOT、BOO 模式，業績釋放周期變長，我們預計17年開始顯著貢獻利潤。此外，公司15年以1.7億元收購玉禾田20%股權，15年權益利潤約1291萬，未來有望持續并購增厚業績。③工業環境：圍繞工業園區打造靜脈產業，15年訂單量3.35億（-82.28%），下滑幅度較大，但在手約20億訂單保障后續業績釋放。目前，公司已經積極在工業危廢領域拓展，已儲備大量項目，16年有望通過打開新的發展空間。

　　投資建議：公司兼具爆發性和穩健性，給予推薦。我們認為公司16年有望迎來業績拐點，土壤修復業務維持高速增長且有望進入發展空間大的危廢處置領域，垃圾焚燒和工業固廢僅在手訂單釋放將大幅增厚運營收入，兼具爆發性和穩定性。公司16Q1收入和利潤增長提速，預計16~18年EPS1.18、1.68、2.59，對應PE59、41、27倍。我們看好公司的穩健性和成長性，給予目標價82.60元，給予推薦評級。

寶通科技：業績符合預期，游戲海外發行業務值得期待

　　類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：張帥 日期：2016-04-18

　　業績簡評

　　寶通科技公布了2015年報和2016年一季報。公司2015年實現營業總收入為4.7億元，比去年同期下降6.49%;歸屬于母公司股東的凈利潤6，829.82萬元，比去年同期下降7.18%，歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤6，3049.81萬元，比去年同期下降10.11%，2015年EPS為0.228元，公司業績符合預期。

　　2016年Q1，公司實現營業收入21，687.62萬元，與上年同期相比增長了64.95%;實現凈利潤2，755.98萬元，與上年同期相比增長21.82%。

　　經營分析

　　2015年業績符合預期，傳統輸送帶業務向總包服務商模式轉變。公司2015年收入小幅下降，符合我們的預期，主要受公司傳統輸送帶業務下游行業鋼鐵、水泥、煤炭等景氣度下降影響，公司對這三個行業的銷售收入分別同比降低10.1%、26.98%、73.31%。分地區看，公司國內業務營收同比降低13.03%，為3.97億;海外業務則增速較快，同比增長50.04%，為7300萬。

　　未來公司的傳統輸送帶業務將以生產經營為中心的生產制造模式向以客戶為中心的服務供應商模式轉變，公司投資無錫寶通工程技術服務有限公司，加速了公司轉型，進入工業散貨物料輸送系統總包服務的藍海市場，將成為主業新的利潤增長點。2016年3月，寶通工程海外輸送系統總包服務正式營運，除原有國內業務外，海外市場將為寶通打開新的市場空間，澳大利亞是公司主要拓展的海外市場。

　　2016年易幻并表，將大幅提升公司業績。易幻將從2016年3月起納入上市公司合并報表范圍，我們預計，易幻2016、2017年實現凈利潤約為2億、2.8億，將大幅提升公司業績。2016年Q1，易幻網絡2015年成功發行的多款游戲產品收入穩定，同時新上線運營游戲產品7款（按不同語言版本地區），其中在港澳臺上線運營的網易移動游戲制作的全新模擬經營3D手機游戲《夢想星城》，在2016年Q1末該款游戲產品已進入榜單前10名;重磅游戲《六龍爭霸》繼2015年在港澳臺市場成功上線后，于Q1末在韓國市場上線，該游戲產品也已進入榜單前10名，預計韓國每月流水為500萬美元，全年約3億人民幣流水，該款產品2016年總計將貢獻約7億人民幣流水。

　　易幻將進一步完善其全球化布局，包括產品全球化、市場全球化以及發行平臺的全球化。產品方面，公司將加強同日本、韓國等頂尖CP方合作，將日韓游戲向港臺、東南亞等國家發行，增加公司代理游戲的品質和在海外市場的發行話語權;市場方面，除了傳統優勢區域-港臺、東南亞和韓國外，易幻還將拓展俄羅斯、中東、德國等市場;發行平臺方面，易幻將整合上游CP研發商與下游渠道平臺、移動營銷公司等，打通海外游戲發行的各個環節，進一步提高其游戲發行的效率和影響力，建立全球化的發行平臺。

　　盈利調整

　　易幻貢獻的EPS2016~2018年分別為0.37元、0.66元，0.89元，2016年不考慮并表時間備考EPS為0.49元;寶通輸送帶業務貢獻的EPS2016年~2018年分別為0.27元、0.36元、0.45元。

　　投資建議

　　我們給予公司輸送帶業務2016年20倍PE;游戲海外發行業務方面，參考昆侖萬維及同行業公司2016EPE，wind一致預期中位數為51倍，給予公司海外游戲發行業務50倍PE，目標價為30元。給予公司“買入”評級。

華意壓縮：業績略超預期，第二主業拓展值得期待

　　類別：公司研究 機構：長江證券股份有限公司 研究員：徐春 日期：2016-04-18

　　短期營收走勢承壓，長期成長空間猶存：產業在線數據顯示1-2月冰箱產量同比下滑2.60%，壓縮機行業整體需求表現仍較平淡;此外在壓縮機小型化、新型原材料替代及行業競爭日趨激烈等因素影響下公司產品均價仍有下滑，綜合影響下公司一季度收入營收小幅下滑且短期走勢仍將承壓;但考慮到公司市場地位較為穩固，且長期來看在產品結構升級帶動下高能效及變頻壓縮機占比穩步提升，以及公司新基地產能逐步釋放及大宗原材料價格企穩，公司收入規模仍有成長空間。

　　毛利率回落，業績增速略超預期：受壓縮機均價下降及成本端大宗原材料價格企穩反彈等因素影響，報告期內公司毛利率同比下滑1.87pct至13.31%;不過受益于匯兌損失及管控加強等因素影響，一季度公司三大費用率均有一定幅度下降，助整體費用率同比改善1.35pct，部分沖抵了毛利率下行對業績的負面影響;此外計提存貨跌價損失大幅下滑及理財產品收益提升對當期業績均有明顯增厚，在此影響下一季度歸屬凈利率同比提升0.70pct至2.70%，使得業績增速明顯優于營收。

　　升級趨勢確立，業績彈性值得期待：目前國內變頻冰箱占比仍明顯低于空調及洗衣機，而15年出臺的冰箱新國標對冰箱能耗標準要求顯著提升，在政策指導作用下國內變頻冰箱有望加速普及;在此背景下變頻壓縮機需求有望加速釋放，公司作為行業龍頭技術儲備優勢明顯，將在行業結構升級中充分受益，且高毛利產品占比提升將帶動公司盈利持續改善，后續業績彈性值得期待;此外公司年報中披露將通過并購、合資合作等方式拓展第二主業，有望為公司長期發展打開新空間。

　　長期發展值得期待，維持“增持”評級：隨著公司持續開拓海外市場及Cubigel資產在16年有望逐步扭虧，預計公司出口仍將延續較好表現;同時考慮到超高效、變頻及商用壓縮機等項目產能持續釋放及外資壓縮機企業逐步退出，公司將進一步發揮龍頭優勢搶占市場份額，長期發展值得期待;預計公司16、17年EPS分別為0.46及0.53元，對應目前股價PE分別為19.04及16.57倍，維持“買入”評級。

怡亞通：定增降低經營風險，彰顯長期發展信心

　　類別：公司研究 機構：國金證券股份有限公司 研究員：蘇寶亮 日期：2016-04-18

　　經營分析

　　傳統分銷渠道具備巨大整合空間，線上線下融合打造O2O供應鏈商業生態圈：公司致力于整合傳統分銷渠道中間環節，僅考慮快速消費品細分市場，渠道加價空間近2萬億元。怡亞通通過線下380平臺整合品牌各層級分銷渠道資源，以達到效率提升及成本節約。以380平臺為載體，同時線上搭建宇商網，星鏈互聯網平臺等線上業務，連接上游品牌商及下游零售門店，最終打造O2O供應鏈商業生態圈。

　　380平臺持續放量，高成長可期：公司2015年營業收入達到400億，同比上升16%。歸屬母公司凈利潤5.11億，同比上升64%。主要利潤增長來源于380平臺收入的高速增長。同時公司目前380平臺已在250個城市建立了分銷平臺，服務超過100萬個終端門店，業務量超過200億元人民幣，已達到行業規模第一。公司未來欲覆蓋500萬家門店，逐步向線上延伸，大力推進供應鏈金融，O2O終端營銷及O2O增值服務。預計公司未來380平臺可達千億銷售規模，供應鏈金融業務、零售終端營銷業務的確定性高，對公司營收和利潤增長將起到錦上添花的作用。

　　非公開發行預案出臺，彰顯對公司發展的信心：此次募集資金將有20億用于380平臺的建設，約20億用于互聯網平臺的建設。本次非公開發行主要認購人為公司控股股東周國輝及其他投資機構，體現了公司股東及投資人對公司經營模式長期價值的認可。同時緩解了公司負債比例較高的風險，公司截至2015年9月，資產負債率高達79%，此次資金注入將降低公司財務風險，增強資本實力。同時在連續3年經營性現金流凈額為負的情況下，保證了現金流平衡，以防御資金周轉速度下降帶來的風險。

　　盈利調整

　　我們預計公司2015-18年EPS為0.49/0.9/1.25元每股。

　　投資建議

　　怡亞通商業模式獨具顛覆性，業績兌現確定性強。2015年業績高速增長，380平臺持續放量，未來成長可期。非公開發行預案彰顯公司董事對公司長期發展信心，同時降低公司財務及經營風險。給予“買入”評級。

長海股份2015年年報點評：玻纖全產業鏈“小巨人”再發力

　　類別：公司研究 機構：國聯證券股份有限公司 研究員：鮑雁辛，黃濤 日期：2016-04-18

　　投資要點：

　　業績符合預期 ，維持“增持”評級。2015年營收15.16億同增36.26%;歸母凈利2.14億同增45.39%;EPS1.11元。業績符合預期，我們維持2016-2017預測EPS1.49、1.84元不變。我們上調目標價至44.7元（+10.31元），對應2016年30倍PE，維持“增持”評級。

　　受益成本下降，盈利能力持續提高。2015年大宗原料單邊下跌，公司主要成本原料、動力能源（天然氣、電力）金額同比增-4.5%、1.38%，顯著低于收入以及銷量增速。全年毛利率31.16%，同比升4.14個百分點。天然氣價格2016同比有望繼續下降，我們按照年消耗3000萬方計算，成本下降可對業績貢獻5-10個百分點的提升。

　　行業高景氣度仍可維持，新品有望接力放量。玻纖應用領域較分散，但主要國內市場主要增量風電裝機 “十三五”期間或仍維持較高水平令全行業維持較高景氣。而歐美經濟回暖，出口望好轉。玻纖及制品產銷增速有望達20-30%。新品連續氈（定增募投2016年將有望達產）下游是高鐵、軌交車體材料，電子氈（已批量供貨）毛利50%，目前近滿產，有望貢獻3-4千萬利潤，我們判斷，新品釋放或驅動公司業績保持較高速增長。

　　天馬并表，“一站式”玻纖小巨人。天馬集團于2015年Q2并表，公司已打造玻纖原紗-制品-樹脂-復材，“一站式”小巨人現雛形，我們判斷未來公司有望沿著產業鏈外延拓展其他新材料。

正泰電器：業績符合預期，打造智慧能源和智能制造龍頭

　　類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：曾朵紅 日期：2016-04-18

　　2015年業績同比下降4.88%，符合市場和我們的預期。正泰電器發布2015年年報，報告期內公司實現營業收入120.26億元，同比下降5.8%;實現利潤總額21.95億元，同比下降5.54%;歸屬母公司股東的凈利潤為17.43億元，同比下降4.88%;扣非后歸母凈利潤16.64億元，同比下降4.65%;2015年EPS為1.33元，公司業績符合市場預期。2015年第4季度單季實現營業收入32.51億元，同比下降6.02%，環比增長2.09%;實現歸屬母公司凈利潤4.7億元，同比下降8.61%，環比下降3.93%。4季度對應EPS為0.36元。公司擬向全體股東每10股分配現金股利2元。

　　終端電器、配電電器等傳統產品受經濟增長放緩影響有所下滑，電子電器、建筑電器等業務穩定增長。

　　由于宏觀經濟增長放緩需求疲軟，公司作為國內最大的低壓電器供應商，傳統低壓電器產品有所下滑。

　　公司三大類產品終端電器、配電電器和控制電器營收分別為33.37億、29.80億、17.95億元，分別同比下降6.60%、14.94%、14.84%。電子電器（光伏逆變器）由于新能源產業的迅猛發展，實現收入8.62億元，同比大幅增長69%。建筑電器通過新產品的開發及市場營銷推廣，實現收入9.86億元，增長3.82%。

　　儀器儀表、電源電器和控制系統分別同比下滑4.89%、13.61%、7.69%。我國自動化市場在經歷兩年的小幅增長后，在2015年有較大下滑，全年市場規模約1390億元，同比下降8.1%，預計未來我國自動化市場整體將以2%左右復合增長。而房地產行業在經歷了去年的增速下滑后已有所回升：2015年全國房地產開發投資9.60萬億元，同比增長1.0%，房地產開發企業房屋施工面積735693萬平方米，同比增長1.3%。2016年一季度，房地產行業投資和施工面積均有了較好的回升，全國房地產開發投資1.77萬億元，同比名義增長6.2%（扣除價格因素實際增長9.1%）;房地產開發企業房屋施工面積617975萬平方米，同比增長5.8%。此外，2016年一季度固定資產投資增速也有所回升，全國固定資產投資8.58萬億元，同比名義增長10.7%（扣除價格因素實際增長13.8%），增速比1-2月份加快0.5%。隨著房地產投資和固定資產投資的回升，預計今年公司各條產品線都會有不同程度的增長。

　　優勢地區華東區域下降4.03%，海外市場增長22.94%收入占比持續提升，其它地區均有不同程度下降。2015年，公司占比超過40%的華東區域實現收入52.47億，同比下降4.03%。華中、華北、華南區域分別實現收入12.21億、10.46億、9.72億元，同比下降14.25%、24.03%、1.84%。西南、東北、西北地區占比依然不高，去年收入也均有所下滑，但未來潛力較大。海外業務實現收入12.73億元，同比增長22.94%，占公司業務比重提高到10.58%。公司積極推進全球化戰略，公司海外營銷主動應對市場變化，優化銷售渠道與客戶結構，積極推進雙品牌策略。在印度、墨西哥、巴西等地新增15家經銷商及60余家二級分銷商;成功突破委內瑞拉、新加坡、墨西哥等地21家行業客戶。公司完善國際化業務平臺，成立歐洲、北美工程中心，推出“虛擬工廠”，解決產品線短缺問題，滿足客戶多樣性需求。

　　盈利預測與估值：在不考慮公司擬增發攤薄股本與購買資產的情況下，我們預計2016-2018年歸屬母公司股東凈利潤為19.31億、21.13億、22.59億元，EPS分別為1.47/1.61/1.72元，同比增長11%/9%/7%。

　　假設公司資產收購和募集配套資金完成后，我們預計公司2016-2018年的凈利潤為26.32億、29.18億、31.59億元，攤薄后EPS為1.34元、1.49元、1.61元?？紤]到正泰在低壓電器領域的品牌地位、諾雅克新品牌開始放量、公司海外銷售增長迅速、同時公司開始戰略布局新能源、新材料、電動汽車充電、智慧城市領域，擬重大資產重組打造光伏新能源龍頭，維持公司“買入”的投資評級，給予目標價26.5元，不考慮購買資產和攤薄對應于2016年18倍PE。