來源：本站原創 作者：本站
展望2024年，預計“AI應用落地”以及“數據要素”不僅有望帶動板塊估值抬升，也有望對板塊個股形成實質收入以及業績貢獻。流量的存量市場下關注渠道端以及內容端結構性機會，渠道端關注小程序流量紅利以及出海機遇（重點關注游戲、營銷以及 影視等板塊機會），內容端關注微短劇、真人互動影視以及VR/MR等 內容發展。AI有望進入“產品落地以及收入業績兌現”階段，重點關注有相關產品落地節奏以及商業化表現。
2023復盤：上半年AI新產業趨勢驅動行業大漲，三季度開始回落
2023年傳媒行業及細分子板塊估值水平波動較大，上半年大模型及AI應用落地預期等因素驅動下，板塊估值快速抬升；下半年一方面國內大模型與海外仍存在客觀差距，另一方面 AI應用落地兌現進度相對較慢，多種因素致行業估值回調幅度較大。
AI賦能，24年傳媒應用預計加速落地，投資邏輯從“主題炒作”轉向“應用商業兌現”。 23年下半年行業估值雖有回落，但產業端仍然發生著積極的邊際變化，我們可以看到的明顯趨勢包括： 1）海外大模型持續迭代，OpenAI發布GPT-4V多模態模型，拓展ChatGPT在生活中的更多維應用場景；2）國內大模型陸續發布后，針對細分領域的垂類模型也在積極推進，解決產業端及用戶端的實際問題；3）各細分領域AI應用在持續落地：游戲方面，玩法體驗端在RPG及休閑品類落地較快；生產營銷端圖像美術領域落地較快；電商方面，主流頭部電商平臺已在6·18中積極推進AI應用與業務的結合，降本增效的同時擴充新的流量入口；營銷方面，AI持續推動營銷服務商商業模式革新、及利潤水平提升；影視方面，完全由AI生成影視的“生產力范式”已經形成。綜合看，AI 應用已在各個細分領域落地并持續生成新的內容形式，開拓全新商業模式，未來有望持續提升行業成長性和估值中樞。 XR產業技術革新，帶來行業板塊估值提升。 我們看到隨著蘋果、Meta等行業龍頭分別 發布最新MR設備，整體XR產品持續迭代，體驗進一步升級，全球XR產業景氣度有望隨之提升。國內在PICO等廠商引領下，XR設備及內容生態不斷提升及完善。同時，政策端明確支持。2023年9月5日，工信部、財政部聯合印發《電子信息制造業2023-2024年穩增長行動方案》，提到落實2022年11月發布的《虛擬現實與行業應用融合發展行動計劃（2022-2026年）》，目標至2026年，我國虛擬現實產業總體規模超過3500億元、虛擬現實終端銷量超2500萬臺。我們看好在硬件產品技術不斷突破及軟件生態持續完善背景下，XR內容端的整體估值及業績端后續提升潛力。 經濟復蘇相關板塊，廣告/電影等行業有望持續回暖。 2023年下半年電影行業加速復蘇，尤其暑期檔表現較為靚麗，但國慶檔后由于內容平淡電影板塊表現較為平淡；廣告方面，市場持續緩慢復蘇。我們認為恢復經濟、推動增長已成為政府工作重心。各級 政府積極履行主體責任，促消費、促經濟政策頻出，相關行業如電影/廣告后續有望持續邊際改善，存在配置機會。 元宇宙商業化探索在每一年均有不同的看點。從數字人、數字藏品、web3.0，再到AIGC的發展，賦予數字人靈魂等邏輯下，均帶來應用的新增量。如AIGC+數字人賦予數字人“靈魂”，數字人“伴侶”、直播帶貨（數字明星）、商業代言等均帶來其商業化變現路徑，數字人市場規模有望從2023年534億元增加至2030年的3095億元，圍繞數字人的商業化變現疊加AIGC的持續發展，其商業模式也帶來影視板塊、直播電商板塊、展覽展示板塊、藝人經紀板塊在2023年上半年估值提升。展望2024年，數字人應用板塊將分化，商業化應用場景優勢、數據優勢、IP優勢的企業，其估值仍具重估優勢?？申P注相關公司如藍色光標、浙文互聯、遙望科技、芒果超媒、風語筑、天娛數科等企業在應用端落地的進展。 2023年線下體驗經濟為代表的演唱會、展覽等有望延續至2024年，且在商業模式上更加完善。在歷經移動互聯網后，消費群體代際變遷疊加疫情因子影響下，消費人群也在有意識的重建自己與實體文明的連接，在虛實中尋找生活新體驗。體驗經濟下的商業新探索之VR+IP+展覽的新供給，從Citywalk到VR+IP展覽漸熱，VR劇場，VR+IP有助于促進和豐富文旅產品業態內容，成為數字文創的新模式，進而也帶動了傳媒中的內容企業、技術應用企業的商業新增量。通過XR內容、3D互動內容、AI內容創作、熱門IP聯動等技術與運營，結合文旅項目自身調性為C端用戶帶來新體驗，以媒介為手段，賦能城市更新、賦能C端體驗經濟、積極探索新技術應用的企業，如芒果超媒、藍色光標、風語筑、浙文互聯、 橫店影視、中信出版、新經典、華策影視等。 2024年傳媒細分領域機會展望 AI+游戲：供給釋放+AIGC賦能，板塊業績增速與估值有望提升 2023年游戲行業發展與2015年已大為不同，游戲行業已進入強供給階段。2023年第二季度行業數據同比環比雙增，得益于新游戲產品供給。中國游戲產業正在經歷新勢力與傳統廠商博弈的新時期，新時期的背景在于游戲核心消費群體已變化，新一代游戲的核心消費用戶對產品的要求門檻不斷提升，誰承接住新世代用戶的需求即可享游戲內容市場紅利。 游戲版號發放常態化，產品供給端持續改善。2022年，國產游戲版號共發放468個，2023年以來，每月游戲版號發放穩定。截至2023年10月，2023年已發放國產游戲版號 785個。此外，2022年共發放進口游戲版號44個，而2023年進口游戲版號已發放58個。游戲版號發放回歸常態化，隨版號加快發放，新游戲上線進程也有望加快，帶來產品供端的持續改善。目前仍有大量頭部游戲已拿到版號且尚未上線，有望支撐2023Q4及2024年的產品周期持續向上。 中國玩家在經歷同質化嚴重的、以數值付費為主的流量游戲后，逐漸傾向選擇以內容服務為主、注重內容質量的二次元等年輕向品類。米哈游《崩壞：星穹鐵道》等作品的優異表現，也凸顯了內容型游戲中對于劇情、世界觀、角色設計的重要性，玩家對內容型游戲有迫切的需求，如何對游戲中的內容打磨，以及做到在游戲中持續產出高質量的內容，將是未來游戲廠商思考的關鍵點。 對于二級市場看，游戲在低基數效應下仍有階段性的利潤增長，同時疊加AI應用的預期，帶來游戲板塊的情緒修復。但若帶來估值的持續提升，仍需要看優質內容游戲產品的供給。 AI+影視/短?。簭慕当驹鲂У?AI 數字人，提供商業化新增量 影視行業全面復蘇，24年票房有望重返巔峰。截至23年9月30日，全國綜合票房已達456億元，分賬票房414.4億元。綜合票房恢復至19年同期94.7%的水平，消費者的高觀影意愿或推動票房持續高漲。觀影人次大幅回升，已恢復至19年同期的81.2%水平。票價方面，平均票價保持著小幅增長趨勢，但從場均人次來看，23年高票價對消費者觀影意愿影響較小，高電影票價的消費接受度有所提升。
推演2：2024年看數字人應用，以及看商業化應用場景
推演4：2024年線下體驗經濟有望持續回暖
游戲板塊若帶來估值的持續提升，從傳媒β的估值修復進入單個游戲企業的α，仍需要看優質內容游戲產品的供給。從游戲行業數據看，單月、單季度的游戲收入持續同比或環比的增長態勢，均來自高質量產品貢獻；目前中國游戲行業產品供給與用戶需求存在一些匹配度差異，符合用戶需求變化的高品質產品仍稀缺，表面在于版號，實質在于多數游戲公司因行業變化而未能呈現出與之相符的高水準研發實力，粗放式買量增長路徑難以持續，國內游戲廠商需將更多精力放在打磨產品、提升自身工業化研發實力上，能夠做出符合主流用戶群體需求的產品力將在未來的競爭中至關重要。