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        美聯儲政策立場調整 降息仍需等待
        2024年2月1日 11:14
        來源:本站原創 作者:本站
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        中信證券研報指出,美聯儲2024年1月議息會議將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25-5.5%。本次會議聲明發生較大變化,顯示美聯儲政策立場或已有調整。鮑威爾講話總體偏鷹,并不認為3月降息是基準情形。我們維持此前判斷,即本輪美聯儲加息已經結束,首次降息時點或在年中前后,縮表或在3月之后開始減速,年中至三季度結束縮表,但需關注就業市場意外走弱可能給政策進程帶來的擾動。預計美元指數和美債利率將保持震蕩,短期來看,利空美債的因素已基本落地,而美股則需關注近期財報情況。

        美聯儲2024年1月議息會議將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25-5.5%。本次會議聲明發生較大變化,顯示美聯儲政策立場或已有調整。鮑威爾講話總體偏鷹,并不認為3月降息是基準情形。我們維持此前判斷,即本輪美聯儲加息已經結束,首次降息時點或在年中前后,縮表或在3月之后開始減速,年中至三季度結束縮表,但需關注就業市場意外走弱可能給政策進程帶來的擾動。預計美元指數和美債利率將保持震蕩,短期來看,利空美債的因素已基本落地,而美股則需關注近期財報情況。

        2024年1月美聯儲議息會議聲明要點:

        1)利率工具方面,委員會決定將聯邦基金利率的目標區間維持在5.25-5.5%,符合市場預期。

        2)資產負債表方面,委員會將繼續按之前公布的計劃減持美國國債、機構債務和MBS。

        3)經濟前景方面,近期指標表明經濟活動以穩健的速度擴張。自去年初以來,就業增長有所放緩,但仍然強勁,失業率保持在低位。過去一年中,通脹有所緩解,但仍處于較高水平。委員會尋求在較長期內實現最大就業和2%的通脹。委員會認為實現其就業和通脹目標的風險正在向更好的平衡轉移。經濟前景不確定,委員會對通脹風險保持高度關注。

        2024年1月美聯儲議息會議聲明相對前次會議變化較大,主要體現在:

        1)對經濟描述發生變化,從12月的“經濟活動的增長速度較第三季度的強勁增速有所放緩(growth of economic activity has slowed from its strong pace in the third quarter)”改為“經濟活動以穩健的速度擴張”(economic activity has been expanding at a solid pace),顯示對經濟信心有所增加;

        2)刪除了此前對金融條件的描述“美國銀行系統穩健且具有彈性。對家庭和企業更嚴格的金融和信貸條件可能會對經濟活動、雇傭和通脹產生負面影響”;

        3)增加了“委員會認為實現其就業和通脹目標的風險正在向更好的平衡轉移。經濟前景不確定”的描述(The Committee judges that the risks to achieving its employment and inflation goals are moving into better balance. The economic outlook is uncertain);

        4)對后續政策指引發生變化,刪除了“委員會將繼續評估額外信息及其對貨幣政策的含義。在決定可能適當的任何額外政策收緊程度以使通脹隨時間回歸至2%時,委員會將考慮貨幣政策的累積收緊、貨幣政策影響經濟活動和通脹的時滯,以及經濟和金融發展?!备臑椤霸诳紤]對聯邦基金利率目標區間的任何調整時,委員會將仔細評估即將到來的數據、不斷變化的前景和風險平衡。委員會并不預期在對通脹穩定向2%靠近有更大信心之前會降低目標區間?!?/p>

        鮑威爾講話總體偏鷹,并不認為3月降息是基準情形。

        首先,在利率問題上,盡管議息會議刪除了“額外政策收緊”的表述且鮑威爾也提及這是本輪加息周期的峰值(peak),但他后續談及近期(near term)降息問題時表示并不認為3月降息是基準情形,在一定程度上否定了3月可能降息。其次,在經濟問題上,鮑威爾肯定了2023年美國的經濟增長,認為整體經濟在正?;?。被問及當下是否是“軟著陸”時,并未直接承認,但他描述為當下經濟呈現好的圖景(good picture)。再次,在通脹問題上,鮑威爾認可了6個月以來通脹降溫的進展,但表示要持續看到好的數據(good data)以有更強的信心(greater confidence)接近2%的通脹目標。

        我們維持此前判斷,即本輪美聯儲加息已經結束,首次降息時點或在年中前后,縮表或在3月之后開始減速,年中至三季度結束縮表,但需關注就業市場意外走弱可能給政策進程帶來的擾動。

        首先,本次會議聲明的顯著調整顯示美聯儲貨幣政策立場調整,基本確定了本輪加息周期的結束。其次,考慮到鮑威爾表示3月降息并非基準情形、當前FOMC成員對降息分歧較大以及經濟和通脹數據的總體韌性,我們仍然認為美聯儲首次降息時點或在年中前后。最后,縮表方面,我們維持在《資產跨歷史周期比較系列之九—美國本輪縮表會否再現流動性危機?》(2024-01-29)中的判斷,即預計美聯儲或將在3月之后放緩縮表速度,并在年中至三季度結束本輪縮表。后續需重點關注就業市場數據,如其超預期走弱則可能給政策進程帶來擾動。

        我們預計美元指數和美債利率將保持震蕩,短期來看,利空美債的因素已基本落地,而美股則需關注近期財報情況。

        首先,美聯儲當前政策立場已經發生調整,但降息時點仍需等待,美國經濟數據仍具一定韌性,相較歐洲經濟仍然偏強,因此美元指數或仍將在103左右震蕩。其次,預計美債利率同樣在聯儲政策和美國經濟基本面影響下保持震蕩,當前市場降息預期已有一定修正,同時2024年一季度財政部發債情況也并非超市場預期,短期利空美債因素基本落地,10年期美債利率或將在4%左右震蕩。最后,美股方面,當前正值美股四季報時期,美股走勢需關注近期財報情況,尤其需重點關注銀行業績表現。

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